6月16日，巴奴国际控股有限公司（下文简称为“巴奴”）递交招股书，拟在香港主板上市。

作为火锅赛道的头部品牌之一，巴奴向来是行业的焦点，而巴奴的经营情况也通过招股书首次向行业公开。

根据招股书，2024年巴奴的收入约23.07亿元，利润为约1.23亿元，经调利润约1.96亿元。2025年一季度（截至3月31日），上述数据分别为约7.09亿元、5520万元、7670万元。根据弗若斯特沙利文的资料，巴奴是中国品质火锅市场中按收入计算的最大火锅品牌，2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额。

值得一提的是，尽管餐饮行业低价内卷愈演愈烈，但巴奴的经调整净利润率却在逐年提升。招股书显示，2022年-2024年，巴奴的经调整净利润率分别为2.9%、6.8%、8.5%，这一数据在2025年一季度达到了10.8%。

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“火锅市场非常糟糕”，

发现行业乱象后笃定产品主义

对于杜中兵而言，巴奴的创业史并不是“草根逆袭”的故事。

上世界90年代，杜中兵通过做生铁焦炭生意赚到了第一桶金。由于做的是to B生意，应酬成了他当时的工作常态，这样的工作模式让他很没安全感，“虽然当时赚了不少钱，但我始终觉得这个生意既被动，又不踏实。”

于是，杜中兵在某一天，直接一通电话打到自己的厂里让工厂停工、低价卖掉存货后，他立即动身去考察新的创业项目，包括服装、电器、洗浴等。让杜中兵决定干火锅店的缘由，在于火锅店不需要厨师，是可以做大的生意。

2001年4月，巴奴毛肚火锅第一家店在河南安阳正式开业。

但躬身入局后的杜中兵发现，“我的认知被彻底颠覆，火锅市场非常糟糕。”当时，市面上不少火锅店卖的牛肚、鱿鱼、黄喉等产品，都是用火碱放在汽油桶里泡发的，为了防止变质，有时还会添加福尔马林，且老油循环利用的现象也较普遍。

杜中兵认为，这样的产品是没法端上桌给家人、朋友吃的。于是，他开始到处寻觅新鲜食材，比如到专门帮全聚德杀鸭子的店里买鲜鸭肠，到肉联厂买新鲜黄喉等等。这是杜中兵后来一直坚持的产品主义的来源。

为了进一步解决产品问题，杜中兵找到西南农业大学食品科学学院的李洪军教授，买下他研制出的“活性生物酶嫩化技术”，以此来提升鲜毛肚的脆嫩度，这也是贯穿巴奴多年发展的核心技术之一。

同时，为了从源头把控产品品质，巴奴在门店数不足10家时就建立了原料加工厂，截至2025年6月9日，巴奴已有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省和直辖市。